事件：红海危机爆发以来，多家班轮公司宣布暂停红海航线，在事件不确定性持续下，根据Freightos数据，中国/东亚-北欧1月12日波罗的海集装箱运价指数为4757美元，相比前两周已上涨199.18%。

　　“运费+时间”压力骤增，新能源产品价格上扬。在2382x1134的统一组件尺寸下，一个40英寸的标准集装箱约能装配720-750块光伏组件365平台，我们以560W的P型组件以及当前PVInfolink报价数据进行测算，当前集装箱运价指数下出口欧洲光伏组件的单瓦运费成本为0.0098美元，运费对于分销商进口成本占比由前几个月1-2%的水平上升至8%以上的占比，同样组件价格下，欧洲分销商进口组件成本提升约6.34%，再考虑到航运形势复杂以及后续不确定性仍存，我们预计近期欧洲进口到货组件价格将提升约365在线平台10%。

　　航运波动加强去库预期，关注节后开工节奏365平台。23年年底，为了冲击年度业绩目标，国内组件、逆变器、户储厂商开启了一轮降价刺激出货的行为，海外分销商考虑到春节假期国内厂商的假期停工以及受价格吸引，而接受在该时间点进行采购，以欧洲市场为例，我们预计光伏组件在分销商端的库存得以满足24Q1的需求，户储类产品的库存水平也将在24Q2回归正常。但在红海危机的影响下，运力紧张拉长到货时间，相关新能源产品的价格有望走高，油气类供应也可能出现波动，对于能源安全的担忧以及抄底情绪正加速欧洲新能源产品去库，春节后传统的国内开工旺季有望倍受刺激，尤其当航运的波动延续至补库周期时，供需的错配将带动周期回暖向上。

　　投资建议：对于海外市场，我们认为终端的装机需求增速仍能维持可观的水平，更多需要关注在经历完本轮去库周期后分销商的补库态度与拿货规模，而在全球能源加速转型以及地缘政治不稳定的背景下，海外分销商备货情况好于预期的概率较大，推荐关注具备以下特征的光储企业：（1）渠道布局完善、主力地区库存已率先出清;（2）品牌优势显著，售后服务配套全球，在分销商采购List里地位稳固；（3）产品性价比高且迭代升级速度快，具备差异化的供应能力。相关标的包括365在线平台：阿特斯、晶澳科技、阳光电源、德业股份、禾迈股份。

　　风险提示：需求不及预期、政策不及预期、原材料价格大幅波动、行业竞争加剧等。

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